Ettevõtte laenuteenindamisvõime hindamine ei käi pelgalt kõhutunde järgi. Sellele, kes on panga ärilaenudega varem kokku puutunud, pole ilmselt võõras ka analoogne lause laenulepingus: „DSCR minimaalselt 1,2 laenulepingu kehtivuse ajal.“ Mesimagusast äriplaanist ja ilusast jutust ainuüksi loomulikult ei piisa - laenuandjad analüüsivad fakte, mitte spekulatsioone. Rahastajaid huvitab, kas ettevõtte jooksev rahavoog katab laenukohustuste intressi- ja põhiosamaksed piisava varuga ka muutuste korral. See on ka põhjus, miks pangad nõuavad laenuvõtjatelt laenuperioodi vältel regulaarset finantsaruandlust.
Kaks enim kasutatavat suhtarvu võimekuse mõõtmiseks ongi ISCR (Interest Service Coverage Ratio) ja DSCR (Debt Service Coverage Ratio). Mõlemad analüüsivad ettevõtte laenuteenindamisvõimet, kuid teevad seda natukene erineva nurga alt. Vaatame lähemalt, mida need näitajad endast kujutavad ja mida tuleks nende kohta teada.
1. Mis on ISCR ehk intresside kattekordaja?
ISCR (Interest Service Coverage Ratio) on kitsama fookusega suhtarv. See keskendub ainult sellele, mitu korda katab ettevõtte äritegevusest tulenev jooksev rahavoog laenude intressikulu, jättes põhiosamaksed võrrandist välja.
Praktilises krediidianalüüsis ja rahavoopõhisel hindamisel arvutatakse ISCR reeglina EBITDA (kulumieelse ärikasumi) baasil.
ISCR arvutatakse valemiga:
ISCR = EBITDA / Intressimaksed
Mida ISCR näitab?
Kui ISCR on 3,0, tähendab see, et ettevõte teenib kolm korda rohkem vaba raha, kui tal on jooksvalt vaja intresside maksmiseks.
Millal ISCR-i kasutatakse?
See on oluline mõõdik lühema kestusega laenude puhul, kus põhiosa jooksvalt tagasi ei maksta. Näiteks nn bullet- või balloon-laenude puhul, kus perioodi jooksul tasutakse vaid intresse ning põhiosa tagastatakse laenuperioodi lõpus. Pangale alternatiivsed rahastajad, kes pakuvad tavaliselt lühiajalisi bullet-laene, vaatavad sageli just ISCR-i.
- Näide: Ettevõte ehitab arenduslaenuga kinnisvara. Igakuine intressikulu on bullet-laenuga 2 000 € ja ettevõtte muu jooksev kulumieelne ärikasum (EBITDA) on 6 000 €. Kuna põhiosa tuleb maksta alles 18 kuu pärast ja teisi laene ettevõttel pole, siis kasutatakse laenuteenidamisvõime hindamiseks ISCR-i. ISCR on aga tugev 3,0, mis näitab laenuandjale, et ettevõttel tõenäoliselt ei teki vahepeal intresside tasumisega probleeme.
2. Mis on DSCR ehk võla teenindamise kattekordaja?
Kui ISCR fookus on kitsalt intresside katmisel, siis DSCR (Debt Service Coverage Ratio) vaatab ettevõtte finantsvõimekust terviklikult. See mõõdab, kas äritegevusest genereeritav jooksev rahavoog on piisav, et tasuda igakuiselt nii laenu intressi- kui ka põhiosamakseid.
DSCR arvutatakse valemiga:
DSCR = EBITDA / (Intressimaksed + Põhiosamaksed)
(Märkus: Laenuandjad võivad EBITDA-st maha arvata vaba rahavoogu mõjutavaid või tegelikku laenuteenindamisvõimet moonutavaid komponente. Näiteks ei võeta arvesse mitte-rahalised tulud nagu ettevõtte kinnisvara üleshindlusest tulenev tulu jms).
Mida see näitab?
Kui DSCR on 1,0, katab ettevõtte rahavoog täpselt võlamaksed ja äri jääb peale laenude teenidamist nulli. DSCR 1,3 tähendab, et igale laenumaksetele kuluvale eurole on ettevõttel vastu panna 1,30 eurot tegevusjärgset rahavoogu.
Millal DSCR-i kasutatakse?
See on standardne mõõdik pikaajaliste ja klassikaliste amortiseeruvate (annuiteet- või võrdsete põhiosamaksetega) laenude puhul. Kuna see hõlmab kõiki olemasolevaid laene, on see parim mõõdik ettevõtte tervikliku laenuteenindamisvõime hindamiseks ka pikemas perspektiivis.
- Näide: Sinu üürikinnisvara toodab kuus pärast püsikulude mahaarvamist 13 000 € (EBITDA). Panga igakuine makse (põhiosa + intress) on 10 000 €. DSCR on seega 1,3. Pank on rahul, sest see jätab piisava puhvri ka ootamatusteks.
3. Tõlgendamine ja riskihinnang: Mida finantseerija neist välja loeb?
Nagu varasemalt lepingulisi kovenante käsitlevas postituses rääkisime, on suhtarvud sageli laenulepingutesse sisse kirjutatud kohustuslikud nõuded. Mida rahastaja nendest tegelikult otsib?
- Dünaamika ja tundlikkus:
ISCR-i puhul sõltub nõutav tase tugevalt projekti iseloomust. Kui ISCR jääb alla 2,0, peetakse ettevõtet intressikulu ja turukõikumiste suhtes üldiselt juba üsna tundlikuks ning riski keskmisest suuremaks. - Puhver on kohustuslik:
Pikaajaliste laenude puhul ei lepi pangad kunagi DSCR-iga, mis on napilt 1,0. Tavaline nõue on hoida kordaja vähemalt 1,2-1,3 tasemel. See 20–30% puhver kaitseb laenuandjat ja ettevõtet intressimäärade tõusu, ootamatute kulude või muude rahavoogu mõjutavate muutuste eest. - Laiem pilt:
ISCR ja DSCR pole ainukesed suhtarvud. Laenuandjad kasutavad ISCR-i ja DSCR-i koos teiste riski ja maksevõimet kirjeldavate mõõdikutega nagu LTV, maksevõime kordaja ja omakapitali osakaal.
Kokkuvõte
Positiivse laenuotsusega käib alati käsikäes ettevõtte äritegevuse reaalne võimekus enda laene teenindada. ISCR ehk intresside kattekordaja sobib bullet-tüüpi laenudega ettevõtete laenuteenindamisvõime hindamiseks, DSCR ehk võla teenindamise kattekordaja iseloomustab terviklikult kogu ettevõtte laenuteenindamisvõimet ja sobib pikaajaliste ja amortiseeruvate laenudega ettevõtete puhul. Ettevõtte laenuteenindamisvõime ja selleks vajamineva rahavoo allikas võiks selge olla juba enne laenutaotluse esitamist.
